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ETF和LOF圈微博后台会经常有人来问我各种各样的问题，最近问的比较多的就是ETF的申购赎回，或者是ETF的规模是怎么扩大的，通过ETF的“瞬时套利”机制，瞬时套利这四个字非常重要，也是ETF和其它很多基金的区别。买ETF像买股票一样，如果一级市场只看二级市场的存量，它就是一个固定的数量，但是它每天会变，是因为每天都会有申购和赎回，申购和赎回会怎么样引发呢？是这么一个关系。咱们在二级市场里，目前假设固定有这么多份额在流通，但是比如说这个ETF像前段时间512760半导体50ETF特别受欢迎，因为它一直在涨，半导体行业非常好，它的规模就一直涨。我们这个半导体50ETF最高540亿的规模。这个规模怎么起来的？就是因为它非常受欢迎。本来的份额只有这么多，大家都想来买，需求已经超出了这个份额里大家愿意卖给它的，怎么办？就会出现轻微溢价，512760现在是2.1元钱左右，可能就会有人愿意出2.102的价格买它，就会比2.100的价格高出三分之一左右。这时做市商愿意帮忙做这个申购，卖给需求多出来的这部分客户。因为原来的投资者也不愿意卖给他，原来的投资者也觉得半打体50ETF的前景特别好，不愿意卖。不愿意卖怎么办？做市商帮忙。因为你稍微有一点点微微的溢价就能cover做市商帮你去做市的成本，做市商帮你做市是要成本的，人家也有各种各样的成本，也要养人，也要养系统，只要千一的成本就愿意帮你做。因为他用股票申购了ETF，是不是规模就增加了？反过来也一样，比如最近因为半导体50ETF出现了调整，大家又不喜欢它，最近有的人在卖它，也有的人在抄它的底，但是现在卖的人可能比抄底的人稍微多一点，就会怎么样呢？就会出现轻微的折价，价格就会稍微低过半导体50ETF实际的价格，这时折价，做市商又会出动，会帮你把半导体50ETF接走，帮你赎回。他赎回ETF会得到一揽子股票和深圳市场的资金，再帮你把上海的股票卖掉回收现金，就可以完成这个套利的流程。

法院认为，叶志刚身为国家工作人员，利用职务便利，为他人谋取利益，非法收受他人财物，数额特别巨大，其行为已构成受贿罪，应依法惩处。“被告人叶志刚虽自动投案，但是在一审审理期间拒不如实供述主要犯罪事实，不构成自首，且叶志刚收受贿赂具有为他人谋取职务提拔或调整的从重处罚情节。”

提问：ETF和LOF的区别？梁杏：第一，仓位的区别。ETF是接近100%仓位，LOF是90%—95%。这是指数的LOF，股票的LOF不在讨论范围内。第二，ETF是场内申购和场内交易模式。LOF是场内申购+场外申购+场内交易模式。第三，ETF的套利是实时瞬间套利。LOF的套利是T+2套利，这就是为什么LOF的溢价率能拉得特别高的原因，就像打地鼠，ETF是一冒出来就打下去，LOF是T+2才能打下去，T+2之内这个溢价率可以疯涨。

从回复情况看，有些公司回复得相当积极，有些公司则虚晃一枪。不知在后续的二轮，三轮问询中，上交所会不会紧追不舍？总体而言，这些问询函还是遵循“全面问询、突出重点、合理怀疑、压实责任”的原则，对7家企业进行了方方面面的问询，根本目的就是通过审核问询向外界展现一个真实的企业，将真正具有科技创新能力、符合科创板定位、市场认可度高的企业迎进资本市场。

像策略ETF，smart beta ETF就相对更复杂，因为很多人理解这个市场看好不看好，从行业到个股，从宏观策略到行业、到个股的思路去理解市场。但是smart的beta的ETF不是，是用各种各样的因子去切分去理解市场的，比如红利的因子，比如质量的因子、价值的因子、动量的因子，像低波动的因子，是通过这些东西理解市场，很多的投资者搞不清楚。不光是个人投资者搞不清楚，其实我们很多的机构投资者也搞不清楚。因为基金公司是按行业分配研究员的，很多主动权益出身的基金经理、研究员也是搞不清楚这些动量、质量、红利这些因子是怎么样看待这个市场的。所以，聪明的beta ETF目前在国内规模比较小，不是那么受欢迎，它的认知也有一定的门槛。所以，我是建议大家如果有余力，比较感兴趣愿意钻研是可以钻研的。如果没有余力可以钻研到行业ETF这里，也可以获取还不错的，比宽基和主题更高风险特征的收入和回报，有这么一个可能性，你的风险收益更高一些。

像我们以前谈到的易方达科讯混合基金、嘉实基本面50基金等，都是公募基金。这些基金都只能投资公募股权，不能投资私募股权，原因在于公募基金是面对大众的，有高流动性要求。相比之下，IDG资本、红杉资本的私募股权基金就可以甚至是只投资私募股权，投那些还没上市甚至初创的公司股权。一方面，这是因为私募基金的准入门槛高，每位投资者的投资额不低于100万元，而且机构投资者的净资产不低于1000万元，个人投资者的金融资产不低于300万元，他们承受得了私募股权的高风险；另一方面，更重要的是这些投资者作为有限合伙人LP（LimitedPart-ner），他们投入的资本有很长锁定期，一般是初始锁定期6~8年，之后还可再延续3年或更长，在锁定期内投资者不能退出。